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公众号：摆渡考研工作室
QQ群：370577932 热点34：现代货币理论近几年有点火，就说说他。
铺垫
现代货币理论与主流经济理论最大的不同在于“财政收支”与“税收”孰在前孰在后。主流经济学派认为政府是先征税，有了收入，然后才有财政支出，这个逻辑与我们直觉相符，所以并没有多少人反对。
但是“现代货币理论”却并不这么认为，他认为先有财政支出，税收仅仅是为了收拢资金。简言之，财政支出反而是增加了货币流通，征税是降低货币流通。
到这里，绝大多数人会很奇怪，或疑惑“怎么可能会先有支出，后有税收呢？”。要理解‘现代货币理论’观点，我们得知道，央行与政府是什么关系？
我们得知道，“现代货币理论”是以美国信用体系为蓝版，研究出的理论。用我们中国的货币信用体系理解这个理论当然很困难，因为中美两国，信用体系截然不同，虽然二者都是主权货币国家，但是货币运作一点也不同。
铺垫了这么多，自然下一步应该介绍美国与中国的货币体系。
中国货币供给
众所周知，中国的货币供应来自央行。央行把基础货币 (储备货币、高能货币、准备金均为同一含义) 注入银行体系，银行（菲央行）在此基础上创造广义货币，就是大家熟知的货币存款（西方经济学教材中的D,如果有现金漏损的话还包括C）。
央行的基础货币主要是在银行间行使清算职能。银行货币的扩张受制于基础货币的供应量以及准备金率。因此央行的资产负债表反映了基础货币的供应情况。
我们知道，一个国家印刷货币，必然需要一个理由，或者增加黄金储备，或者有足够的外汇储备等等，总之必然背后有其他财富支撑，不然就会产生恶性通货膨胀，稍有不慎就是玩火自焚。比如说国民政府的金圆券、津巴布韦这样的“好榜样”。当然，美国未必需要这样的一个理由，这个稍后解释，美国这个国家太特殊，不能用一般眼光看待。
这样说或许有一点抽象，我们利用资产负债表举例
很显然货币发行对于央行来说是一种负债，我们知道复式记账法法则：有借必有贷，借贷必相等。故资产端与负债端必然应该是持平，现在负债增加了，那么资产端必然也要增加。
那么问题来了，中国过去几年央行货币增发资产端增加的是什么？不同时期，结果不一样。2013年以前央行的资产主要是外汇，央行在买进外汇的同时创造基础货币供给，这一时期的货币供给可称为“外汇占款创造货币”。2013年以后央行创设了一系列货币工具，通过货币工具贷款给银行，形成基础货币供给，这一阶段可称为“货币工具创造货币”。
数据可以看央行官网数据：
http://www.pbc.gov.cn/diaochatongjisi/resource/cms/2021/01/2021011817520862940.htm
美国货币供给
美国的货币体系并不能完全套用这个框架来理解。
美联储的资产负债表除了在金融危机和新冠期间实行量化宽松外，大部分时间几乎没有扩张。
在美联储资产负债不变的情况下，商业银行的资产负债表却在持续扩张。那么在金融危机前的数十年间，美联储少量的基础货币供给是如何支撑整个银行体系信用扩张的？可见“央行货币”并不能完全解释美国的货币供给。这个答案必须到美国国债中去寻找。
为了后面理解，银行持有的国债在一定程度上起到了“基础货币”的作用，不妨称之为“财政货币”
我们也可以从美联储的资产负债表来印证这一点。美联储的资产中不存在外汇占款，也不存在货币工具贷款，在金融危机之前，美联储的资产几乎完全是美国国债。也就是说，美国货币的发行机制是“国债创造货币”。
但是为何国债发行相当于货币增发？美国的银行系统如何实现无准备金信用扩张？国债发行和基础货币供给之间究竟是怎样的关系？回答这些问题需要更详细地梳理美国国债发行与货币体系的互动关系。
为了理解美国货币运作体系，需要将美联储与美国政府视为一个整体，所以、使用同一张资产负债表分析它们的行为。
假设美国政府想要赤字消费，美国政府会增发100亿美元国债，此时美国政府与美联储的资产负债表就会变成这样：
解释一下：政府增发100亿美元国债，央行为了购买这100亿美元，就会印刷100亿美元，这样美联储就增加了100亿美元负债（货币），同时增加了100亿美元的国债资产，这样资产负债表就平了，一点问题都没有。
【补充】这时货币的主权性质凸显，货币不过是主权国家政府的债务凭证。 当政府需要调集社会资源的时候（购买商品或劳务），政府凭空创造一种价值凭证作为支付手段，这张价值凭证没有任何实物作背书，不过是政府的债务凭证。政府就好像在说：我调用了你的资源，目前无以回报，给你一张欠据吧，我欠你的。所以主权货币是政府的 IOU (I Own You)，是政府无偿调用社会资源后留下的债务凭证。在古代社会，政府用命令征用兵役、劳役；在现代社会中，政府发行货币，不过是把这种“无偿征用”的权力货币化了。只要政府不承诺法币与任何实物（比如黄金）挂钩，政府发行货币的数量是没有限制的，但社会资源总量有限，一旦政府过度发行货币（透支政府信用），势必导致通货膨胀。
很显然上述方法，财政与央行不分家了，这样极容易导致国家货币货币体系奔溃，所以各国都出台了相关法律政策，避免了这样的事情的发现，现代国家一般会将央行和政府独立开来，并通过立法禁止央行直接购买国债。
但是你以为这样立法就阻止不了吗？这就太年轻了。只要政府不承诺货币与实物（黄金等）挂钩，那么这个现象就改变不了。
MMT认为这种安排只不过使政府“印钞”的过程更繁琐了而已。以美国的国债发行为例，由于法律禁止美联储直接购买国债，国债必须通过承销商拍卖给私人部门来购买。假如一家私人银行购买了100亿国债，为此它支付了放在美联储的准备金，银行的资产负债表发生如下变化
很显然，资产负债表又持平了。
美联储的资产负债表也发生变化，此时美国财政国库也存放在美联储。国债发行一方面增加了银行的国债资产，另一方面充实了国库，政府发行债券获得了货币。 对美联储的负债端而言，不过是把账目从准备金账户划转到了国库账户
当政府要消费的时候，它会提取国库中的款项，转换成准备金支付给私人部门。此时美联储把账目从国库账户划转至准备金账户
| 资产 | 负债 | | 准备金（-100①）（+100②） | | 国库（+100①）（-100②） |
在私人银行的资产负债表上，政府消费行为划转过来的准备金，被转移支付到私人部门的存款账户。
| 资产 | 负债 | | 准备金（-100①）（+100②） | 存款（+100②） | | 国债（+100①） |
简单来说，政府为了促进消费，会将100亿美元的国债收入发给居民部门，居民获得收入会将其存在银行，这样银行同时增加了存款（银行的负债），银行将这100亿美元放在央行账户，所以增加准备金100美元，这是资产端。
【结论】可以看出，美联储的资产负债表没有扩张，不过是把账目在两个账户之间划来划去；银行的资产负债表扩张，资产端增加国债，负债端增加同等金额的存款。政府的负债消费，会导致私人部门存款增加，效果相当于货币发行。
征税又如何变化？
当私人部门缴税的时候，私人部门存款会被扣减，政府用收税偿还国债，银行的资产负债表收缩，货币被回收。
私人部门因为被征收了100亿美元的税收，所以他们会从银行部门取出100亿美元存款，银行为了支付这100亿美元，会从央行取出100亿美元准备金，所以银行的资产负债表：
然后政府获得了100亿美元的国库，美联储账户负债端的准备金账户减少了100亿美元，但是国库增加了100亿美元，即
第二阶段，政府利用这些税收入偿还国债，所以银行资产负债表与央行资产负债表为：
| 资产 | 负债 | | 准备金（-100①）（+100②） | 存款（-100①） | | 国债（-100②） |
| 资产 | 负债 | | 准备金（-100①）（+100②） | | 国库（+100①）（-100②） |
由此可见，美国的财政收支并不独立于央行，财政收支对应着货币数量的相应变化。当政府赤字消费时，国债转化为准备金，进而转化为私人部门的存款。其最终效果和政府直接印钞消费是一样的。
当政府收税时，相当于货币回收，私人部门的存款减少。由于美联储的负债端是基于国债发行的，如果财政始终盈余从不赤字，则不会产生任何基础货币供给。
以上就是MMT 的基本逻辑。
MMT观点
财政赤字相当于货币发行，那么就不存在政府“缺钱”的问题，政府负债过高也不构成任何偿付风险。无论政府有多少债务，政府总可以通过“印钞”来偿还。
对政府债务唯一的约束来自于通胀，既然赤字相当于发钞，那么过度发钞难免会导致通胀，以及货币贬值，政府要想避免通胀，就不能无节制地支出。
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发表于 2022-9-20 08:47:47