加不动的杠杆，开不动的印钞机，放不出来的水

秋天不回来

本系列第一篇文章是从城镇化的角度分析房价未来的走势，结论是随着中国城镇化的见顶，房价也就见顶了。详见本号5000字长文《“史诗级”房地产救市政策后，房价还会不会暴涨？（一）》。
本系列第二篇文章从人口的角度分析房价未来的走势，结论是老龄化和少子化对房价的利空是长期的，短期内对房价不会有负面影响，真正影响房价走势的是创造社会财富的适龄劳动人口的数量，而我国面临几乎所有的人口困局，房价非常悲观。详见本号6000字长文《人口红利推涨房价，人口危机打死房价》。（
本系列第三篇文章从居民负债端来分析房价的走势，结论是居民负债端没有加杠杆的空间了。详见本号3000字长文《终究是居民扛下了所有，加不动的杠杆，涨不动的房价》。
此文是我的分析房价走势的系列文章的第四篇。
本文全文近4000字，敬请关注。
过去20年房价的暴涨，给人民带来的思想惯性非常强大。现在还流行一个居民耳熟能详且深入民心的观点：只要房价下跌，央行一定会开动印钞机放水，房价就会暴涨。
真的如此吗？
为什么我一直在强调一个观点，就是现阶段，宽货币没法向宽信用传导？
本文带给你答案。
一、信用货币的时代

我们先要知道一个知识点，就是我们手中的人民币，对于我们是资产，人民币的背后，都是央行的负债。
我们之所以愿意拿着人民币这种印刷品去购买商品或者服务，或者出卖商品或者服务接受人民币，是因为我们相信他的信用，所以，人民币以及世界上几乎所有的货币，都是信用货币，是由国家信用背书的。
信用货币时代，币值稳定（至少不能暴跌）是最基本的要求。
1945年的时候，张三推着一车法币，想从你这买一袋大米，你肯定不愿意，你不是不喜欢钱，你只是单纯的不信任爆贬的法币。



1949年，同样是张三推着一车金圆券，想从你这买一袋大米，你肯定也不愿意，你不是不喜欢钱，你只是单纯的不信任爆贬的金圆券。
所以，老蒋只能埋在台湾省了，悲惨到无法落叶归根，这是一个非常重要的原因。
最近这几十年，这一幕纷纷在俄罗斯、土耳其、巴西、委内瑞拉、津巴布韦等国上演，因为央行开动印钞机大放水的行为，破坏了这种信任，居民不在相信自己国家的货币，转而相信其他国家的货币，货币黑市流行，甚至居民以物易物，经济崩溃，社会大幅倒退，政权动荡不稳。
这种局面，是任何一个现代化国家都无法承受的。
二、金本位时代的发展

信用货币时代的开启，始于1971年布雷顿森林体系的崩溃。在此之前，现代货币体系都是金本位。
现在货币体系的金本位始于英国，是由伟大的科学家和物理学家，担任英国铸币厂厂长长达30年的伊萨克·牛顿建立并完善的货币发行体系。



1717年，在牛顿的建议下，英国议会通过决议，确定了黄金与贵金属币的兑换比例：每盎司（纯度0.9）黄金=面值为3英镑17先令10便士的贵金属币，英国政府官方承诺兑换。这是人类历史上第一次，由政府出面，对货币币值与黄金之间的兑换关系作出正式承诺。
牛顿之后，人类才真正理解了货币，解决了国际贸易中不同种类的货币如何相互兑换的问题，英国也因此获得了巨大的国际竞争优势，成长为真正的“日不落帝国”。
有了英国政府进行信用背书，英国本土的金币加上殖民地的纸币英镑，乃是人类历史上最早的国际货币，它的使用一直持续到1930年代的全球经济大萧条时期，英国政府财政濒临崩溃，已经无力再承担国际货币的责任，对于世界各地拿着纸币英镑过来兑换金子的要求，英国政府已经无法承受，于是只能在1931年取消兑换承诺。
二战之后，美国成长为新的全球霸主，自然而然的美国想成为金融霸权。另一个仅次于牛顿的大神哈里·怀特出现了，他是当代国际经济秩序的制定者，布雷顿森林体系之父。
1944年，在美国新罕布什尔州布雷顿森林召开联合国国际金融会议，讨论如何解决缺乏国际货币的问题以及如何建立新的国际秩序的问题，时任美国财政部助理部长的哈里怀特说服了其他与会代表，以美元作为国际货币，组建国际货币基金组织和国际复兴开发银行（即世界银行）。同时，在怀特的推动下，美国政府向全世界承诺，1盎司黄金=35美元，美国政府以国家信用担保兑换。
到1946年，国际货币基金组织和国际复兴开发银行在华盛顿正式开始营业，这在事实上宣告了“布雷顿森林体系”的正式确立。它们的章程规定，每个国家的货币币值都必须使用黄金或与黄金等价的美元来表示，并且未经批准不得修改。这就在事实上确立了美元=黄金的信用关系。1947年，在布雷顿森林体系的基础上，美欧各主要国家达成《关税总协定》，确定成员国之间放弃贸易壁垒，以美元为媒介进行交易。1948年，美国启动“马歇尔计划”，直接向欧洲各国投资，复建其被打成废墟的工业体系，振兴欧洲各国经济。如此三管齐下的结果，就是美元自此成长为国际货币，具有了黄金般的信用，为世人所普遍接受。这一系列的举措，统统都是在落实哈里怀特的经济计划。
布雷顿森林体系的本质，是以美国的国家信用为美元的购买力进行担保，美国官方承诺美元可以按固定利率兑换黄金，这种做法与当年英国的牛顿爵士如出一辙。
然而，美国在二战后，先后在朝鲜和越南打了两场败仗，又与苏联进行全球争霸，以法国戴高乐总统为首的多国，不再信任该体系，转而不断从美国兑换黄金。这导致了布雷顿森林体系的瓦解。
1971年美国尼克松总统迫于兑换压力，同样取消了美元兑换黄金的官方承诺，但是当时的美国依然是世界第一大国，具有不可挑战的经济和军事领导地位，其国家信用坚不可摧，因此美元作为世界货币的地位完全没有受到影响，建立在布雷顿森林体系之下的国际货币组织、世界银行和关贸总协定依然在平稳运行。
只不过，没了金本位的约束，美联储以及各国央行，开动印钞机的随意性越来越大，美国利用金融霸权和美元霸权，不断周期性的收割其他国家。
因此，要想摆脱美元霸权和美国金融霸权，人民币必须国际化，不然，就是永远为美国打工。
人民币国际化，币值最起码要稳定，如果能保持小幅升值更好。
并且，产业化升级之路要想成功，人民币必须保证币值的稳定，当然了，小幅升值更好。
这两个逻辑还是如英镑和美元先后成为世界货币一样，谁都不愿意拿币值不断贬值的货币，都会选择币值最坚挺的货币。
中国还有一个强大的支撑，就是中国是世界工厂，每年进口大量的物品如石油、铁矿石和芯片等，加工后出口全世界。中国是贸易大国，这为人民币国际化打好了基础，提供了便利。
三、房价上涨的货币现象

说回国内房地产市场。
进入2000年后，房价不断上涨，这确实是典型的货币现象。
下图是我整理的2001年-2021年房价与M2的走势对比图，从图中可以清晰的看到，随着M2的不断扩张，房价也是上涨的。



这非常好理解。
假设小村有100套房，有货币10000个单位，平均每套房价值100个货币单位。20年后，小村多印了货币，达到了10万个单位，但是住房只有200套，平均每套房价值500个货币单位，房价就这么上涨了。
并且，货币的增速，与房价的涨幅也是密切相关的。
下图是我整理的2001-2021年M2增速与房价涨幅的对比图。



从图中可以清晰的看到，只要是M2暴涨或者维持高位的时候，房价也是同样的暴涨。
但是，从2016年之后，M2增速开始大幅下降，之后，房价的涨势也放缓了。
这背后，就是央行开不动的印钞机。
四、开不动的印钞机

复盘我国2000年后M2增速加速的三个阶段，分别为08年4万亿、15年供给侧改革和20年新冠疫情。



在第一章里，我说了，每张人民币都是持有人的资产，是央行的负债。
在我的研究房地产的系列文章第三篇《终究是居民扛下了所有，加不动的杠杆，涨不动的房价》，居民杠杆率连续7个季度维持在62%的水平附近，说明居民不加杠杆了，主要原因是加不动杠杆以及对未来的悲观预期。
在股票下跌、汇率贬值、债市闪崩、楼价下跌、理财亏损，投资什么都亏钱的时候，居民不仅不加杠杆了，还在拼命提前还贷，拼命存钱。



一个人的支出是另一个人的收入，大家都不消费了，工厂货物积压，没钱发工资，就会引发失业潮，服务业更加没有收入，货币流速会快速下降，经济效率大打折扣，经济就会下滑。
我们从公示也可以看出来。
MV=PQ
M：货币供给
V：货币流通速度
P：商品服务价格
Q：商品服务数量
现阶段，货币供给M同比11.8%，商品服务价格P同比0.1%，商品服务数量（消费）下降，最终的结果就是货币流通速度V下降。
所以，上面刺激消费，鼓励消费，甚至是超前（借贷）消费。但是居民加不动杠杆了。
这里还有一个概念，银行的钱要能借得出去才行，也就是说，银行必须找到适格的借款人。实在是找不到人借钱的时候，所谓的“适格”要求就会降低，甚至被无视。就好像美国引发金融海啸的次贷危机似的，美国已经找不到有钱人买房了，于是就把钱借给穷人，让根本就不可能还得起钱的穷人买房，号称“次级贷款”。最后整条借贷链断裂，次贷危机爆发。但是，在某些时刻，银行可能连不适格的借款人都找不到，银行拿着钱，根本就贷不出去，到这种时候，整个金融体系会因此停滞，而整个债务体系，就会因此陷入死亡境地。
例如，某讯作为互联网巨头，每年利润千亿级别，根本不用担心没钱也基本不会去银行贷款。假设有一天，某讯突然想去银行贷款一个亿，银行会开心的跳起来，这么优质的客户，天上掉馅饼了，甚至银行可能主动提高贷款额度到千亿的级别，因为，某讯去银行贷款，就相当于给银行做慈善了。
而如果下岗失业且无房无车无任何抵押物的张三去银行贷款买房，银行要是拿眼睛夹一下张三，都算我输。
为何银行对某讯和张三的区别这么天差地别啊，一目了然啊。
所以，我们现在就面临这个尴尬的处境，有钱的不用贷款，没钱的想借款而不可得。
去年至今央行4次降准，钱在银行体系里空转，根本放不出去，这是四次降准股市四次下跌的根源。
更何况，这些钱银行也是有成本的，银行只有放贷出去，才可能有收益。但是，最优质可以用住房做抵押的购房者，已经背负了巨大的债务压力，实在无能力进一步加杠杆了，印钞机也就开不动了。



如果强行开动印钞机，埋在台湾省不能落叶归根的老蒋的前车之鉴就在眼前啊。
因此，本文可以得出一个结论：
加不动的杠杆，开不动的印钞机。
不存在大放水了，因为根本就放不出去。