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一、时政热点解析
1.时政背景
形成于20世纪90年代的现代货币理论,在2008年金融危机之后开始受到关注。MMT对于货币起源和本质的认识有别于主流的货币理论，也引发了较大的争议。2020年初，受新冠肺炎疫情的冲击，西方国家纷纷采取了财政、货币双宽松的政策，这被认为是现代货币理论（MMT）“财政赤字货币化”的实践。与此同时，国内也出台了减税降费、货币（或信用）宽松等支持政策。由于财政压力较大，学术界开始呼吁在中国应用MMT，目前支持与反对的声音都有，以反对居多。
2.时政分析
MMT理论的核心主张都在强调货币当局的能动性，主张货币当局应该深度干预经济。MMT理论认为，随着政府消费，国债会转化为储备货币，央行通过公开市场操作协助国债和货币的转化，以实现目标利率。货币起源论中就货币发行机制而言，一直有“信用论” (Credit View) 和“货币论” (Money View) 之争。MMT不过是选择了“主权货币”和“信用论”，而这两者都有足够令人信服的证据，但这与主流的货币学派理论相悖。
由于部分院校金融学教材内容中包含MMT理论，且又属于时政热点，因而，学姐为大家整理了有关MMT理论的核心主张和该理论引发的主要争议，希望各位尽量多读几遍，防止出现知识盲区。但更为重要的是，货币金融学中货币学派的相关知识点包括但不限于弗里德曼的货币需求函数、单一规则、货币主义关于货币目标、货币工具、货币政策传导机制主张等，分布在货币供求、货币政策、货币目标等相关章节，望各位课下多背诵相关内容，此处知识点考试分数占比较高。
<hr/>二、金融知识点链接
1.现代货币理论的主要观点（可考题型：名词解释、简答题）
核心主张一：现代货币理论认为税收驱动货币，货币体系实际上是一种政府信用货币体系。并非先有税收，再有财政开支；反而是财政开支创造了货币流通，政府再通过税收回收货币。财政赤字并不意味着政府会陷入财政危机，赤字相当于增加货币供给。
核心主张二：现代货币理论认为主权政府债券的出售和货币政策操作功能对等，政府能够通过“功能性”财政政策，即支出或者借入的方式来提供货币的准备金。MMT认为主权国家永不破产, 一个发行主权货币的政府有无限的能力用本国货币偿还任何债务；财政开支不必量入为出，而应以促进就业和民生为原则；财政平衡没有意义等。
2.现代货币理论引发的争议（可考题型：论述题）
争议一：财政货币化：是否应该控制财政赤字？
传统观点：财政赤字过高将很难发挥作用，会挤出私人部门，加重偿还负担。
MMT观点：政府债务可看做是私人部门的储蓄，政府在本国货币制度下不可能破产，并且政府可以通过印钞偿还，因此无需担心财政赤字。
争议二：经济的刺激作用：是否会引发通货膨胀？
传统观点：以偿还政府债务为目的而超发货币，会引发基本面的恶性通胀，从而拖累实体经济。
MMT观点：只要不出现恶性通货膨胀，政府就不用担心赤字问题，政府可以通过灵活调整税率控制货币供应从而抑制通胀。
3）对国际收支的思考：贸易逆差是否有利于本国经济？
传统观点：贸易逆差是竞争力弱的表现，逆差会导致入不敷出、债台高筑，而且美国国债很大比例被外国持有，存在债务风险，所以逆差不利于本国经济。
MMT观点：美国之所以持续贸易逆差，恰恰是因为世界有积累美元的需要，而美国能维持多大逆差，取决于其他国家积累美元资产的需求有多少，不完全由本国因素决定。MMT还认为，从本国人的福祉来看，进口意味着收益，出口相当于成本。只有信用等级很低的国家，没有人愿意接受它的债务凭证，它的每一分进口才必须用相应的出口商品来偿付。因此，贸易顺差不见得说明竞争力强，有能力逆差才是国家实力的体现。
3.凯恩斯理论与弗里德曼货币需求理论的对比（可考题型：客观题、名词解释）
1）对经济的影响。货币流动速度的稳定和货币需求对利率和不敏感是弗里德曼的货币需求理论与凯恩斯的货币需求理论之间的主要差异。虽两个理论都认为收入和利率是影响货币需求的因素，但两者的目的不同。凯恩斯理论在于说明货币固然重要，但是支出却是就业和收入的决定因素，货币对经济具有间接影响。弗里德曼货币需求理论在于说明货币在经济中的极端重要性，强调货币存量对产出和价格起着决定性作用，对经济具有直接影响。
2）持币动机：货币主义吸收了凯恩斯重视货币价值贮藏职能和观点，但却摒弃了凯恩斯持币动机后分析，认为一切影响货币和其他资产收益率的因素是影响货币需求的因素。
3）资产种类：凯恩斯理论主张资产仅限于货币和债券。弗里德曼货币需求理论主张M2口径的货币形态，包括了更丰富多样的资产。
4）货币需求决定因素：凯恩斯货币需求函数认为取决于当前收入和市场利率。弗里德曼货币需求函数认为取决于恒久性收入、货币相对其他货币的预期收益率，并且货币需求对利率并不敏感。
5）货币需求的稳定性：凯恩斯理论认为货币需求不稳定。弗里德曼认为由于恒久性收入具有稳定性，从而货币需求是稳定的。
6）政策规划：凯恩斯主张相机抉择。弗里德曼主张单一规则。
由于MMT的考试深度和难度比较高，因而在目前的金融考研中出现的频率并不太高，但由于近期考研领域及理论学派研究对MMT理论加以重视，对应课本中涉及的基础考点的可考性大大提高，其中最重要的是凯恩斯货币需求理论与货币主义需求理论的对比，因为货币主义是对凯恩斯货币需求理论的发展，两者存在逻辑上的发展关系，请各位注意背诵。
知识回顾:
D61-63
4.单一规则（可考题型：名词解释）
单一规则货币政策由弗里德曼根据生命周期理论得出，又称”简单规则“，即排除利息率、信贷流量、自由准备金等因素，将货币供应量作为唯一的政策工具，并制定货币供应量增长的数量法则，使货币增长率同预期的经济增长率保持一致。是货币当局或中央银行按一个稳定的增长比率扩大货币供应。该理论又称稳定货币增长率规则。
<hr/>三、历年真题或模拟题
1. 简述相机抉择与基于规则的货币政策策略含义并比较其优缺点。（2021年复旦大学金融431考研真题）
解析：1）相机抉择的含义：相机抉择是指货币当局或中央银行依据对经济情势的判断，为达成既定的货币政策目标而采取的权衡性措施。凯恩斯学派认为，市场机制并无自动调节或稳定的趋向，中央银行应会同财政部，依照具体经济情况的变动，运用不同的工具和采取相应措施来稳定金融和经济。
2）单一规则的含义：单一规则是美国货币学派代表人物弗里德曼作为相机抉择货币政策(即权衡性货币政策)的对立面提出的。“单一规则”(single rules)货币政策是指将货币供应量作为唯一的政策工具，并制定货币供应量增长的数量法则，使货币增长率同预期的经济增长率保持一致，而不应运用各种权利和工具企图操纵或管制各种经济变量。
3）比较两者：相机抉择的优缺点，优点：①中央银行可以会同财政部门进行政策调节，因此拥有更多的政策选择；②相机抉择作为一种反周期货币政策操作，能够在第一时间采取政策进行相反的政策操作；③中央银行发现经济活动的问题后，可以及时采取适量实时的政策操作，避免经济活动出现大的波动。缺点：在采用相机抉择法时，会遇到“时滞”问题。
单一规则的优缺点，优点：①中央银行只需要设定一个确定的货币增长率即可，无需时刻关注经济变化，避免采取了不适当的政策对经济活动造成的负面冲击；②避免了中央银行运用各种权利和工具企图操纵经济活动或管制各种经济变量，在一定程度保证了市场的有效性和经济活动的平稳。缺点：弗里德曼的“单一规则”是建立在发达国家完善的市场价格机制基础之上的，发展中国家市场机制不完善，价格传导作用大打折扣，所以“单一规则”货币政策效果在发展中国家收不到理想的效果。
2.简述弗里德曼货币主义与凯恩斯主义的区别（2021年西南财经金融431考研真题）
解析：详见上文。
3.弗里德曼主张单一规则货币政策的理由是？（2019年上海大学金融431考研真题）
A.货币需求函数是稳定的 B.货币需求函数是不稳定的
C.货币供给是内生变量 D. 货币供给是外生变量
解析：A，弗里德曼认为货币需求函数的影响因素包含恒久性收入，而恒久性收入具有稳定性，从而货币需求是稳定的。 |
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发表于 2022-12-20 09:24:12